Value vs Growth Investing

2022 verloren US-Value-Aktien 7,5 %, während US-Growth-Aktien 29,1 % verloren. Über die fünf Jahre, die dieses Jahr einschließen, lag Growth trotzdem deutlich vorn, weil 2023 und 2024 Growth-Renditen von 42,7 % und 32,2 % brachten. Wer Anfang 2023 aufgrund der Erfahrung von 2022 die Seite wechselte, bekam von beidem das Schlechteste.

Das ist die ehrliche Zusammenfassung dieser Debatte. Das Etikett sagt etwas Echtes darüber aus, wie teuer ein Unternehmen im Verhältnis zu seinen Gewinnen ist. Über die nächsten zehn Jahre sagt es fast nichts Verlässliches. Für jemanden mit mittlerem Einkommen, der ein paar Hundert Euro im Monat zurücklegt, steht die Value-oder-Growth-Frage weit unter Gebühren, Konzentration und dem eigenen Verhalten. Hier ist die Rechnung hinter dieser Rangfolge.

Die zwei Etiketten, kurz erklärt

Value-Aktien sind gemessen an ihren Fundamentaldaten billig: niedriges Kurs-Gewinn-Verhältnis, niedriges Kurs-Buchwert-Verhältnis, oft eine ordentliche Dividende. Der Markt hat sie abgestraft wegen eines Problems, einer langsamen Branche oder schlichter Langeweile. Banken, Energie, Versorger, Versicherer und Basiskonsum leben hier.

Growth-Aktien kosten Aufschlag, weil erwartet wird, dass die Gewinne schnell wachsen. Hohes Kurs-Gewinn-Verhältnis, kaum oder keine Dividende, Gewinne werden reinvestiert. Technologie, Biotech und die jeweils aktuelle Geschichte.

Keine dieser Schwellen ist eine Regel. Sie beschreiben die Form der beiden Kategorien, und die Kategorien überschneiden sich ständig. Eine billige Aktie, die aufhört billig zu sein, wird an dem Tag zur Growth-Aktie, an dem der Markt sie neu bewertet — ohne dass sich am Geschäft irgendetwas geändert hätte.

Was die Daten hergeben

Seit den 1920er Jahren haben US-Value-Aktien Growth um rund 2 Prozentpunkte pro Jahr geschlagen. Eugene Fama und Kenneth French haben diese Prämie in den 1990er Jahren dokumentiert, und sie gehört zu den am besten reproduzierten Befunden der Finanzforschung. Sie gehört zugleich zu den schmerzhaftesten, die man halten kann. Value lag durch weite Teile der 2010er Jahre hinter Growth zurück, deutlich genug, dass viele die Prämie für tot erklärten und ihr Geld umschichteten. 2022 schlug Value Growth dann um mehr als 20 Prozentpunkte.

Eine Prämie von 2 Punkten pro Jahr kommt nicht als 2 Punkte pro Jahr. Sie kommt in Schüben, nach langen Dürrephasen, und die Dürrephasen sind genau die Zeit, in der Anleger aufgeben. Wer eine Position, die acht Jahre lang 30 % hinter dem Index liegt, nicht halten kann, für den ist ein Value-Tilt nicht verfügbar, so gut die Langfristevidenz auch sein mag.

Lies diese Grafik als Beschreibung zweier verschiedener Fahrten zu einem ähnlichen Ziel. Die Value-Linie ist flacher, die Growth-Linie zackig. Wenn ein Minus von 29 % in einem Jahr dich zum Verkaufen bringen würde, dann hältst du bereits ein Growth-Portfolio, ob du es gewählt hast oder nicht — und der ehrliche Schritt ist, das vorher zu entscheiden und nicht mitten im Absturz.

Der Vergleich, der sich auszahlt

Jetzt der Teil, der sicher ist und nicht nur wahrscheinlich. Nimm einen Haushalt mit 80.000 $ Einkommen, dem ungefähren US-Median, der 15 % davon spart: 1.000 $ im Monat über dreißig Jahre bei 7 % Bruttorendite.

Der Abstand beträgt rund 259.000 $, und das ist der gesamte Gebührenunterschied: keine Marktprognose, kein Stilurteil, keine Vorhersage. Es sind außerdem etwa 21 % des Endvermögens, abgegeben für 1,3 Prozentpunkte, die kaum jemand nachprüft. Die Value-Prämie ist, wenn du sie vollständig einfängst, etwa 2 Punkte pro Jahr auf den getilteten Teil wert. 1,3 Punkte pro Jahr auf alles zu verlieren ist mehr wert als 2 Punkte auf einem Fünftel zu gewinnen. Gebühren schlagen Faktoren als Ort, an dem sich Aufmerksamkeit auszahlt.