International investieren

Dein Gehalt kommt in Euro. Deine Miete oder deine Baufinanzierung läuft in Euro. Deine gesetzliche Rente ist ein Anspruch, der aus deutschen Löhnen berechnet wird. So betrachtet führst du längst ein Depot, das auf eine Währung und eine Volkswirtschaft konzentriert ist, ohne dass es auf irgendeinem Auszug auftaucht. Verkaufen oder umschichten lässt sich davon nichts. Beweglich ist nur der kleine Rest: dein Depot.

Deshalb muss die übliche Warnung vor dem Home Bias für Leserinnen und Leser in Deutschland andersherum gelesen werden. Die Gefahr ist nicht, dass du zu viel ausländische Aktien hältst. Die Gefahr ist, dass du 0,2 % im Jahr für einen Weltindex bezahlst, ihn dann für eine Wette auf Amerika hältst und anfängst, das scheinbar Fehlende dazuzukaufen.

Drei Indizes, die sich alle global nennen

Der MSCI World enthält rund 1.320 Unternehmen aus 23 Industrieländern, und die USA stellen etwa 70 % davon. Japan kommt auf rund 5 %, Großbritannien auf etwa 3,5 %, Deutschland auf rund 2,5 %.

Der MSCI All Country World enthält rund 2.500 Unternehmen aus 47 Ländern und nimmt die Schwellenländer mit auf. Der US-Anteil liegt bei etwa zwei Dritteln. Ein einziger All-World-ETF deckt beide Gruppen in einer Position ab.

Der S&P 500 enthält 500 große US-Unternehmen, besteht zu 100 % aus den USA und wird in einer einzigen Währung gehandelt.

Der praktische Unterschied lässt sich in einer Tabelle leichter erkennen:

Der Schritt vom MSCI World zum ACWI ergänzt die Schwellenländer, etwa 10 % des Index. Der Schritt vom MSCI World zu einem S&P-500-ETF entfernt rund 30 % des Index — dreizehnhundert Unternehmen, die nicht amerikanisch sind. Diesen zweiten Schritt machen viele, ohne ihn zu bemerken, meist weil die Renditen des letzten Jahrzehnts ihn selbstverständlich erscheinen ließen. Ein US-Tracker im deutschen Depot ist die Entscheidung, kein ASML, kein Nestlé, kein Toyota und kein SAP zu besitzen.

Was keiner der drei löst, ist die Konzentration an der Spitze. Alle drei werden von denselben wenigen amerikanischen Technologiekonzernen dominiert, und deshalb kann ein Weltindex an einem Morgen fallen, an dem die Nachrichten in Deutschland ruhig sind. Ein Weltfonds entfernt diese Abhängigkeit nicht. Er verteilt das Eigentum daran auf mehr von deinem Geld, und das ist eine andere, bescheidenere Aussage.

Home Bias, gemessen an deiner eigenen Bilanz

Das heißt nicht, dass deutsche Unternehmen eine schlechte Anlage sind. Es ist eine Rechenfrage. Gehalt, Wohnen und Rente hängen schon an einer Volkswirtschaft und einer Währung, und ein DAX-ETF im selben Depot verdoppelt die Wette auf die Wirtschaft, die dich bezahlt. Der DAX besteht aus 40 Unternehmen. Von den beiden Positionen ist der Indexfonds die breit gestreute und der DAX-Fonds die konzentrierte.

Es gilt auch in die andere Richtung. Ein Welt-ETF mit 2,5 % Deutschland ist keine Untergewichtung, die korrigiert werden müsste. Es ist die Zahl des Marktes, und wer die Welt zu Marktgewichten hält, hat über Deutschland überhaupt kein Urteil gefällt.

Das fairste Gegenargument verdient eine Antwort. Die großen US-Konzerne in einem Weltindex erwirtschaften einen erheblichen Teil ihres Umsatzes außerhalb der USA, das Indexengagement ist also internationaler als die Liste der Börsenplätze vermuten lässt. Stimmt, und trotzdem bleiben zwei Punkte: Diese Aktien werden in Dollar bewertet, und sie unterliegen amerikanischen Aufsichtsbehörden, amerikanischem Steuerrecht und amerikanischen Zinsen. Wer einen Welt-ETF hält, hat die Unternehmen gestreut und eine große Dollar-Position behalten.

Währungsrisiko, in Euro gerechnet

Ein Welt-ETF wird in Euro notiert und hält überwiegend Dollar-Werte. Von einem Depot mit 50.000 € stecken rund 35.000 € im Dollar. Bewegt sich der Euro um 10 % gegenüber dem Dollar, verändert sich dein Depotwert um etwa 3.500 €, ohne dass auch nur eine Aktie ihren Kurs geändert hätte. Bei einem Depot von 200.000 € sind es rund 14.000 €, mehr als ein Jahr an Sparraten.

Das ist kein Grund, globale Fonds zu meiden; es ist der Preis dafür, die größten Unternehmen der Welt zu besitzen. Es ist ein Grund, damit zu rechnen, dass die Rendite in Euro anders ausfällt als der Indexchart auf einer amerikanischen Website — in Einzeljahren deutlich, und manchmal zwei Jahre hintereinander in dieselbe Richtung. Währungsbewegungen waren in vielen Einzeljahren größer als die Aktienrendite, und über lange Zeiträume haben sie sich wieder ausgeglichen.