Investieren in Anleihen
Eine Anleihe ist ein Kredit mit festem Zahlungsplan. Wie Rendite, Duration und Ausfallrisiko funktionieren und wofür Anleihen in einem normalen Depot da sind.
Zwei Zahlen beschreiben jede Anleihe, die dir je angeboten wird. Die eine steht auf der Urkunde und ändert sich nie. Die andere bewegt sich täglich, und sie entscheidet darüber, ob die nächsten fünf Jahre angenehm werden.
Ein Fonds mit Euro-Staatsanleihen, der eine Rendite von 3,6 % ausweist, verspricht dir keine 3,6 % in diesem Jahr. Er beschreibt, was passiert, wenn jede Anleihe im Depot bis zur Endfälligkeit gehalten und jeder Kupon zu heutigen Sätzen wieder angelegt wird. Das sind keine Einnahmen, und hier hören die meisten Anleihekäufer auf zu lesen.
Der Kupon ist eine Tatsache, die Rendite ist ein Preis
Kauf 10.000 € Nominal einer Bundesanleihe mit 2,5 % Kupon. Der Emittent zahlt 250 € im Jahr, bis zur Endfälligkeit. Diese Zahl kann sich nicht ändern. Sie ist ein Vertrag.
Jetzt steigen die Zinsen, und die Anleihe hat noch fünf Jahre Laufzeit. Neuemissionen werfen mehr ab, also zahlt niemand den vollen Nennwert für einen 2,5-%-Kupon. Die Anleihe notiert bei 9.500 €. Damit sind drei Zahlen gleichzeitig wahr:
| Zahl | Was sie bedeutet | In diesem Beispiel | Bewegt sich mit den Zinsen |
|---|---|---|---|
| Kupon | Die feste Zahlung auf den Nennbetrag | 2,5 %, also 250 € im Jahr | Nein |
| Laufende Verzinsung | Kupon geteilt durch den Preis, den du heute zahlen würdest | 2,63 % | Ja |
| Rendite bis Endfälligkeit | Kupon plus der Gewinn daraus, dass du 10.000 € zurückbekommst und 9.500 € gezahlt hast, verteilt auf die Restlaufzeit | 3,61 % | Ja |
Der Abstand zwischen 2,63 % und 3,61 % sind die 500 € Rückkehr zum Nennwert, verdient über fünf Jahre, und sie entstehen nur, weil du unter Nennwert gekauft hast. Zu Nennwert fallen alle drei Zahlen mit dem Kupon zusammen.
Die Rendite im Datenblatt eines Fonds ist deshalb ein Szenario und kein Versprechen. Sie setzt voraus, dass du bis zur Endfälligkeit hältst und jeden Kupon zu genau diesem Satz wieder anlegst. Änderst du eine der beiden Annahmen, verdienst du etwas anderes.
Die Duration ist das Risiko, nicht das Etikett
Die Duration wird in Jahren angegeben und hat genau eine Aufgabe: Sie nähert an, um wie viel Prozent der Preis fällt, wenn die Renditen um einen Prozentpunkt steigen. Bei zwei Punkten verdoppelt sich die Zahl. Fallen die Zinsen, dreht sich das Vorzeichen.
| Duration | Kursänderung bei einem Prozentpunkt höheren Zinsen |
|---|---|
| 2 Jahre | etwa −2 % |
| 5 Jahre | etwa −5 % |
| 7 Jahre | etwa −7 % |
| 10 Jahre | etwa −10 % |
| 20 Jahre | etwa −20 % |
Ein breiter Euro-Staatsanleihenfonds hat im Schnitt eine Duration von rund 7 Jahren. Steigen die Zinsen um einen Prozentpunkt, sind aus 10.000 € am selben Nachmittag etwa 9.300 € geworden. Da ist nichts defekt. Es ist Arithmetik, und es ist der Grund, warum „Staatsanleihen sind sicher“ nur ein halber Satz ist — sicher vor Zahlungsausfall, nicht sicher vor Neubewertung.
| Keine Änderung | Zinsen +1 Pp. | Zinsen +2 Pp. | Zinsen −1 Pp. | |
|---|---|---|---|---|
| Wert nach der Neubewertung | 10.000 € | 9.300 € | 8.600 € | 10.700 € |
Die ganze Bewegung passiert, ohne dass ein einziger Schuldner eine Zahlung verpasst. Es hat sich nur die Rendite geändert, die der Markt verlangt.
Illustrativ. Modifizierte Duration von 7, linear angewendet; große Bewegungen fallen wegen der Konvexität etwas kleiner aus.
Und dann die zweite Hälfte, die die alarmistische Version gern weglässt. Das Jahr endet nicht bei −7 %, denn der Fonds zieht weiter seine Kupons ein. Auf 10.000 € sind das rund 300 €, das Zwölfmonatsergebnis liegt also eher bei −4 %. Besser noch: Der Verlust holt sich nach Fahrplan zurück. Nach dem Zinsschritt wirft der Fonds 4 % ab. 9.300 € wachsen mit 4 % über 7 Jahre auf etwa 12.238 €. Dieselbe Summe in einem Fonds mit 3 % Rendite kommt auf 12.299 €. Die Duration ist nicht nur die Größe des Schlags, sondern die Zeit, die er zur Erholung braucht.
Wofür Anleihen da sind — und was das kostet
In einem jungen Depot sind Anleihen kein Renditemotor. Sie haben zwei Aufgaben, und beide sind genauso Verhaltensfragen wie Rechenaufgaben.
Die erste ist die Crash-Arithmetik. Nimm 100.000 €, aufgeteilt 80/20: 80.000 € in Aktien, 20.000 € in Anleihen. Die Aktien fallen um 40 %. Du hältst jetzt 48.000 € in Aktien und 20.000 € in Anleihen, zusammen 68.000 € — ein Rückgang von 32 % statt 40 %. Um die Aufteilung wiederherzustellen, verkaufst du 6.400 € Anleihen und kaufst davon Aktien, in einem Moment, in dem sonst niemand sie haben will. Das ist der ganze Mechanismus, und in dem Jahr, in dem er greift, ist er mehr wert als der Renditeunterschied.
Die zweite Aufgabe: Ein Depot, das 32 % verliert, lassen die Leute in Ruhe. Ein Depot, das 40 % verliert, führt zu Anrufen bei der Bank. Die meisten Anleger haben kein Renditeproblem. Sie haben ein Durchhaltproblem.
Der Preis für dieses Polster lässt sich ausrechnen, und er ist höher, als die Branche zugibt.
Nach zehn Jahren liegen 2.200 € dazwischen, nach fünfunddreißig Jahren 92.700 €. Beide Depots haben genau das getan, wofür sie gebaut wurden.
Illustrativ. 300 € monatlich, 7 % jährliche Aktienrendite und 3 % jährliche Anleiherendite, monatlich verzinst, ohne Gebühren und Steuern.
92.700 € sind rund 17 % dessen, womit das reine Aktiendepot endet. Das ist die Prämie für eine Versicherung, die du vielleicht nie in Anspruch nimmst — und die anders als die meisten Versicherungen eine Rendite zahlt, solange sie wartet.
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